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黄金上下两难 谁才是核心驱动力

美联储降息预期升温有望推动金价走强

2019年05月23日 9:3 16175次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

黄金的表现主要来自于四个驱动因素:一是美元,一般来说,美元越弱,金价表现越好;二是美国联邦基金利率,美国货币政策越宽松,对黄金越有利;三是金矿供应,金矿供应增加通常对金价不利;四是中国经济增长,对大多数大宗商品来说,中国经济增长更为强劲通常是利好消息,但黄金是少数例外之一。

金价与经济增速的变化成反比

我们从中国及其对黄金的影响说起。从中国的角度来看,自2000年以来,黄金一直是项好投资,但因人民币兑美元汇率在2005年至2013年期间上升37%,所以以人民币计价的黄金表现不如以其他大多数货币计价的表现。但是,自2013年以来,人民币兑美元已下跌约10%,给中国黄金投?#25910;?#24102;来了额外收益。

从2001年到2011年,在中国经济增长的带动下,大多数大宗商品价格飙升。2011年以来,全球经济增速放?#28023;?#23545;大多数大宗商品价格来说都是个坏消息。可是,令人感到诧异的是,尽管金价大体上与大宗商品价格走势一致,在2001年至2011年走高,在2011年之后下跌,但金价与经济增速的变化却成反?#21462;?#19968;般来说,经济增长提速对黄金不利,经济增长放缓对黄金有利。

美元走弱对黄金有利

2010年至2017年年中,黄金与人民币和美元的关系很简单。美元和人民?#26131;?#24378;无疑对黄金不利。?#29575;?#19978;,美元和人民币贸易加权汇?#39318;?#24378;,能够解释黄金为何自2011年见顶以来都保?#20013;蓯小?#28982;而,自2017年以来,发生了一些有意思的事情,金价与美元之间的反比增强,但与人民币贸易加权汇率成正?#21462;?#31616;单来说,在2018年二季度和三季度中美贸易摩擦早期阶段,黄金需求似乎下降了。2018年四季度以来,人民币强势可能是金价上涨的原因之一。因此,任?#25991;?#27491;面解决贸易摩擦的方案都可能对人民币和黄金有利。然而,从广义来说,美元和人民币之间的差异可能对金价产生重大影响,且与单?#30475;?#20154;民?#19968;?#32654;元出发的角度截然不同。

除了贸易摩擦改变了人民币与黄金之间的相关关系外,投?#25910;?#36824;应密切关注美国和中国的财政?#32431;觥?#20013;国最近在减税,并放松货币政策。与此同?#20445;?#32654;国预算赤字过去两年中在GDP的占比从2.2%激增至4.5%。一般来说,以彭博美元指数来看,赤字上升通常对美元来说是个坏消息,美元走弱可能对黄金非常有利。

考虑到不断扩大的赤字,美元尚未开始走软堪称奇迹。2017年和2018年,特?#21183;?#25919;府通过扩大美国预算赤字、减税和支出增长,推动经济增长近3%。得益于美国与世界其他地区之间的增速差距拉大,美元暂时受到支撑。从所有迹象来看,美元强势对金价?#27982;?#26377;任何帮助,金价仍被限制在每盎司1350美元左右。不过,美国积极财政政策对经济增长的刺激可能已经不复存在。

美联储加息给黄金市场带来阻力

美国的积极财政政策以及随后经济受到刺激,促使美联储加大收紧货币政策。自2016年大选以来美联储八次加息,给黄金市场带来?#21496;?#22823;阻力。金价每日变化通常与美联储加息预期的每日变化成反?#21462;?/p>

2018年四季度美国股市大跌,直接导致黄金走强。美联储停止加息对黄金来说是个利好,因为黄金是一种不用支付利息的保值工具。此外,联邦基金期货的近期走势已经暗示,美联储将在未来一两年大幅放松货币政策。如果美联储真的降息,对金价将会相当有利。然而,如果美联储立场坚定,拒绝降息,黄金投?#25910;?#21487;能不会受益。相比之下,中国央行的做法截然相反。与美联储不同,中国央行多年来从未收紧过货币政策,而是积极放松货币政策。宽松手段不是通过降息,而是降低存款准备金率,以鼓励更多信贷,同时把利率保持在低水平。固定收益投?#25910;?#35748;为美联储将放松货币政策,但目前没有任何变化。

人民币和美元与黄金的关系不同可能与近期中美货币政策的?#21046;?#26377;很大关系。目前,人民币兑美元汇率大幅波动的可能性不大,但随着本世纪20年代的到来,汇率大幅波动的可能?#36234;?#20250;增加。中国正面临着巨大的人口阻力(现在到2030年劳动年龄人口负增长及农村向城市转?#22836;嘔海?#32780;一旦美国陷入衰退,美联储可能会重回零利率,预算赤字将会激增,从而拖累美元走低。如果人民币兑美元汇率出现大幅波动,?#30828;?#21516;的货币视角来看,可能会给黄金投资带来截然不同的回报。

总结

自2000年以来,对中国投?#25910;?#21644;美国投?#25910;?#26469;说,投资黄金的回报率大体相同。随着中美两国货币政策“分道扬镳”,黄金回报率的差距可能会扩大。美国预算赤字不断上升,可能利好全球黄金市场。如果美联储降息,会利好黄金。如果美联储立场坚定,不降息,金价可能会受到?#22909;?#24433;响。

责任编辑:李铮

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