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镍价高位震荡 关注反倾销能否解钢厂之困局

2019年08月01日 10:3 3751次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

投资要点:

供应端:全球精炼镍去库?#26377;琇ME镍板库存已处极低水平,对于镍价存在较强支撑。虽然上半年镍铁产量大幅增长,镍铁供应并未出现过剩迹象,短期供应悲观预期有所缓解。但是在高利润的刺激下,新增镍铁项目的加速投放预?#24179;?#32487;续稳步进行,中线供应压力?#28304;妗?/p>

需求端:不锈钢需求的疲弱依然是中长线压制镍价的主要因素。虽然钢厂挺价意愿强烈,如果终端消费没有明显好转,那么缺乏需求驱动,单纯由原材料价格上涨而上涨的不锈钢价格或将难以为继。关注我国不锈钢的反倾销能否解钢厂之困局。

结论:总体来说,来自供应端的悲观预期短期内有所缓解,低位库存与供需预期差对于镍价存在较强支撑,同时钢厂的高排产以及联合挺价意愿使得镍价上涨弹性?#28304;媯?#38221;价短期或高位震荡。但是中线供应压力?#28304;媯?#19968;方面,在高利润的刺激下,新增镍铁项目的加速投放将继续稳步进行;另一方面,在全球经济下行的大背景下,若终端需求无明显回暖,我们认为镍-不锈钢产业链基本面再度转弱只是时间问题。

潜在风险:中美贸易谈判超预期;美联储议息会议超预期;

一、行情回顾

7月镍价一飞冲天,走出一波强?#35780;?#28072;行情。期间外盘伦镍连续12日收阳, 冲破15000美元/吨。沪镍也创出近一年新高,月涨幅一度超17%。但随后基本面支撑不足,镍价冲高回落。截至7月29日,沪镍主力合约1910报收109450元/吨,月涨幅8.11%。

二、供应端

1、矿端扰动暂无近忧,镍矿供给保持宽松

7月矿端的消息扰动为此轮镍价的上涨提供了良好的契机:印尼镍主产区洪水和地震,印尼2022年禁矿担忧,以及菲律宾第二轮矿?#20132;?#20445;检查。但是上述消息的炒作并没有对镍产业链产生实质性的影响,虽然6月份中国镍矿进口有所减少,进口量为427.65万吨,但菲律宾出口较为平稳,印尼镍矿出口配额?#20013;?#25209;复,整体供给依旧宽松,上半年中国累计镍矿进口总量为2068.12万吨,同比增加250.86万吨,增幅为13.8%。

菲律宾方面,去年组织?#35828;?#19968;轮审查,涉及菲律宾30多座矿场中的27座,其中23座通过了环保审查。今年于7月底展开为期6个月的第二轮审查,涉及17座矿山,审查数量小于去年的27座。同时,经过第一轮,矿厂已注重开采?#20013;?#21512;法化。因此,菲律宾第二轮矿?#20132;?#20445;检查预计影响不大。

印尼方面,印尼矿石影响对我国而言无近忧有远虑。我们认为恢复禁止原矿出口只是时间问题,随着我国及其它国家在印尼投产建设,后期印尼矿石将会优先供应国内生产。不过对我国镍原料供应预计也不会有太大问题,更可能只是进口?#38382;?#30001;原矿向镍铁进口增量的转变。

2、镍铁项目稳步进行,供应压力暂未兑现

据SMM,6月全国镍生铁环比增加3.44%至4.95万镍吨,同比增51.93%。1-6月全国镍生铁金属吨产量27.39万镍吨,累计?#20302;?#27604;大增22.78%。7月全国镍生铁产量预计继续环比增加5.37%至5.21万镍吨,其中高镍生铁产量环增5.93%至4.47万镍吨,7月工厂检修较少,?#20197;?#26410;听闻环保?#24405;?#20302;镍生铁产量预?#24179;?月环增2.11%至0.74万镍吨,主因南方钢厂检修结束带来的增量。

进口方面,据海关统计数据,2019年1-5月份国内?#27493;?#21475;镍铁64.7万吨,相比去年同期的35.59万吨,同比上涨81.8%,印尼新产能?#22836;?#25237;产出口增加,且因为国内对印尼不锈钢反倾销印尼国内不锈钢生产可能受到影响,而镍铁回流国内增多。

目前镍铁厂利润较好,新增镍铁项目的加速投放预?#24179;?#32487;续稳步进行。但是短期来看,虽然上半年镍铁产量大幅增长,镍铁供应并未出现过剩迹象,主要原因我们认为一方面钢厂的高产能提振了镍的需求,同时高镍铁较废不锈钢以及镍板的经济性?#20013;?#36208;扩。此外,短期内暂无大型新增项目投产,前期供应悲观预期有所缓解。

3、内外库存走?#21697;?#21270;,低位库存支撑?#28304;?/p>

电解镍方面,2017年至今LME库存和中国精炼镍总库存整体呈?#38470;?#36235;势。至2019年7月全球显性库存总量已经出现显著下滑,LME及中国上海交易所显性库存合计已经降至18万吨以内。内外盘库存开始呈现不一致,LME镍库存加速下滑,目前库存已经在15万吨以内,其中镍板库存降幅明显,已不足0.9万吨,而上期所库存回升至2.7万吨附近。目前海外可供进口镍板库存极低,但不排除存在隐形库存的可能。

全球一级镍供应收紧,令整体去库存走势?#26377;?#25454;世界金属统计局(WBMS),2019年1-5月全球镍市出现供应缺口5.73万吨,较前四个月的供应缺口3.87万吨有所放大。但国内方面,2019年不锈钢厂?#28304;?#20110;逐渐提高NPI使用比例的阶段,且今年NPI产能?#22836;?#33410;奏的确较快,因此国内纯镍的库存将相对稳定。

供应端整体来看,全球精炼镍去库?#26377;琇ME镍板库存已处极低水平,对于镍价存在较强支撑。虽然上半年镍铁产量大幅增长,镍铁供应并未出现过剩迹象,短期供应悲观预期有所缓解。但是在高利润的刺激下,新增镍铁项目的加速投放预?#24179;?#32487;续稳步进行,中线供应压力?#28304;妗?/p>

三、需求端

1、不锈钢需求低迷,中长线压制镍价

对于需求端不锈钢来说,目前钢厂面临着高产量、高库存、弱消费的困局。

据中钢联统计,中国2019年上半年统计样本27家不锈钢粗钢产量为1356.86万吨,同比增幅9.39%。其中,300?#33633;?#38050;产量为664.27万吨,同比增幅11.81%。200?#33633;?#38050;产量为462.89万吨,同比增幅9.58%。400?#33633;?#38050;产量为229.70万吨,同比增幅2.63%。

佛山和无锡两地社会库存今年来并没有出现季节性去库,反而不断累库创数年新高。截至7月26日,无锡?#22836;?#23665;两地不锈钢样本库存量47.6万吨,同比增幅41%。

对于钢厂而言,要化解累库危机,要么主动减产,要么促进消费。但是据机构数据,6月初时预计6月3系排产在109万吨,而实际产出在113万吨,并且7月排产再度走高至117万吨。可见,只要有利润驱动,厂商减产便只是纸上谈兵。

与此同时,下游消费也表?#21046;?#24369;,终端接货意愿偏弱且维持原?#31995;?#24211;存水平。在这种情况下,纵使钢厂挺价意愿强烈,若没有下游消费支撑,恐也无能为力。而此次镍价的上?#24378;?#20197;说刚好在淡季之?#22791;?#38050;厂提供了一个撬动市场的机会。借助原料大涨而引发下游?#21482;?#34917;库或许能给不锈钢厂危如累卵的库存带来一丝转机,而钢厂的联合挺价也为镍价走强提供了强力支撑。

进口方面,商务部宣布2019年7月23日起,对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢?#20173;?#26495;/卷征收反倾销税。短期内或继续提振市场的?#21028;模?#20294;是钢厂?#28304;?#25110;已有所预期,我们从海关数据可看到自去年10月起,印尼不锈钢出口自中国的数量在逐?#36739;?#20943;,1-5月印尼不锈钢进口量累计环减55%至28.48万吨。此外,此次不锈钢反倾销?#24405;?#26242;未对印尼的不锈钢生产带来影响,在现有成本优势下,印尼不锈钢仍将维?#32456;?#24120;产量,增加向其他国家的出口量,中长期来看或挤占中国不锈钢出口份额。

总体来说,不锈钢需求的疲弱依然是中长线压制镍价的主要因素。虽然钢厂挺价意愿强烈,如果终端消费没有明显好转,那么缺乏需求驱动,单纯由原材料价格上涨而上涨的不锈钢价格或将难以为继。关注我国不锈钢的反倾销能否解钢厂之困局。

四、结论与操作建议

总体来说,来自供应端的悲观预期短期内有所缓解,低位库存与供需预期差对于镍价存在较强支撑,同时钢厂的高排产以及联合挺价意愿使得镍价上涨弹性?#28304;媯?#38221;价短期或高位震荡。但是中线供应压力?#28304;媯?#19968;方面,在高利润的刺激下,新增镍铁项目的加速投放将继续稳步进行;另一方面,在全球经济下行的大背景下,若终端需求无明显回暖,我们认为镍-不锈钢产业链基本面再度转弱只是时间问题。

责任编辑:李铮

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